2023Q3，公司实现营业收入79.49亿元，同比+50.67%，环比+28.02%；实现归母净利润4.02亿元，同比-60.15%，环比-48.40%。营收的增加主要是因为销量提升，2023Q3公司的工业硅销量为36.18万吨，环比+50.26%；有机硅销量为27.63万吨，环比+49.03%。Kaiyun.com 开云2023Q3公司实现净利润3.94亿元，环比减少3.78亿元，其中毛利润减少为主要原因，2023Q3公司毛利润为11.63亿元，环比减少2.40亿元。毛利润的下降主要来自于工业硅及有机硅价格价差的下滑。据wind，2023Q3，工业硅553均价为13527元/吨，环比-4.83%；有机硅均价为13645元/吨，环比-7.80%；有机硅价差为4207元/吨，Kaiyun.com 开云环比-17.75%。除毛利润变动外，其他收益变动较大，Q3为2718万元，环比减少1.23亿元。

　　费用方面，公司Q3销售费用为1227万元，环比增加317万元，管理费用为1.21亿元，环比增加2661万元，研发费用为1.65亿元，环比减少5592万元，财务费用为1.43亿元，环比减少3013万元。

　　公司依托“煤－电－硅”产业链协同发展的优势，持续提升工业硅、有机硅产能及市场占有率，不断完善有机硅下游产品。截至2023年6月，工业硅东部合盛煤电硅一体化项目二期年产40万吨工业硅项目已达产，有机硅新疆硅业新材料煤电硅一体化项目三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目投产；着力推进公司重大对外投资项目建设进度，包括中部合盛“多晶硅－单晶切片－电池组件&光伏玻璃－光伏发电”一体化产业园区（包含中部合盛年产20万吨高纯多晶硅项目、中部合盛年产20GW光伏组件项目、中部合盛年产150万吨新能源装备用超薄高透光伏玻璃制造项目等）以及鄯善东部合盛公司年产20万吨高纯晶硅项目等。

　　基于产业链优势，公司进一步拓展硅基新材料的布局。公司已完整掌握了碳化硅材料的原料合成、晶体生长、衬底加工以及晶片外延等全产业链核心工艺技术，突破了关键材料（多孔石墨、涂层材料）和装备的技术壁垒，目前碳化硅生产线已具备量产能力，产品良率处于国内企业领先水平，在关键技术指标方面已追赶上国际龙头企业水平。6英寸衬底和外延片已得到国内多家下游器件客户的验证，并顺利开发了日韩、欧美客户；8英寸衬底研发顺利，并实现了样品的产出。

　　盈利预测和投资评级：考虑到主要产品价格承压，我们下调了2023-2025年的盈利预期，预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为27.98、43.35和54.77亿元，对应PE为24、16、12倍，考虑公司在工业硅行业的龙头优势，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目投产不达预期风险、产品价格下滑风险、产品需求下滑风险、工厂安全环保生产风险、行业产能大幅扩张的风险。Kaiyun 开云网站Kaiyun 开云网站